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http://stock.591hx.com 2017年09月05日 07:36:40 華訊財經
星網銳捷:網絡市場穩定增長 收購並表增厚業績
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：劉言日期：2017-09-環保證照申請04
事件:星網銳捷發佈2017年半年報,公司實現營業收入23.86億元,同比增長27.24%,實現歸母凈利潤5182萬元,同比增長34.51%。公司預計2017年1-9月實現歸母凈利潤19373-22896萬元,同比增長10%-30%。
半年報業績基本符合預期。公司上半年業績整體穩健增長,報告期內公司毛利率為36.39%,相較去年同期的40.64%下降4.25個百分點。此外,公司上半年較好地控制瞭費用,半年報銷售費用率和管台中環保證照申請理費用率相較台中工廠環工技師簽證去年同期分別下降2.03和2.26個百分點。
主營業務增長穩健,保持市場領先地位。控股子公司銳捷網絡上半年實現營收10.51億,同比增長20.01%。凈利潤較上年同期減少39.73%,主要是報告期內費用較上年同期增長較多所致。根據環工技師簽證IDC數據顯示,2016年中國區WLAN市場增長45%,網絡市場整體增長20%以上,預計2017年WLAN市場會有20%-30%的增速。控股子公司銳捷網絡作為WLAN網絡設備龍頭,有望能繼續保持領先發展地位。此外,公司雲課堂業務自2014年推出至今,持續保持中國市場份額第一,目前市占率為77.1%,未來將持續發力。預計銳捷網絡全年營收增速可達30%左右。
多業務發展,齊頭並進。子公司升騰資訊上半年營業收入達4.33億元,同比增長54%,主要由於本期內向金融行業客戶銷售網絡終端產品的金額較上年同期增長較多,且其智能POS機業務迎高速增長期開始放量。子公司星網視易報告期凈利潤較上年同期增長48.28%,主要由於剝離去年同期合並虧損子公司。德明通訊半年報凈利潤1014萬元,較上年同期減少45.59%,系由於其期間費用較上年同期增長較多所致。升騰資訊、星網視易及德明通訊均有業績承諾。
外延並購落地,預期增厚公司業績。2017年8月21日,公司公佈其發行股份及支付現金購買資產實施情況,公司此次定向增發股份數量44,169,045股,發行價格為17.51元/股。新增股票將於2017年8月24日上市,限售期12-36個月,預示著此次對升騰資訊和星網視易兩傢子公司的收購正式落地。合並報表後,有望進一步增厚上市公司凈利潤。
盈利預測與投資建議。公司主營業務和其他業務呈現穩健增長的態勢,仍具有較大的發展空間和潛力。同時,收購子公司並表後將增厚公司利潤,加速公司的規模擴張。預計公司2017-2019年每股收益分別為0.76元、0.96元、1.21元,對應PE分別為26倍、21倍、16倍。參考可比公司平均估值水平,給予公司2017年29倍PE,對應目標價22元,維持 增持 評級。
風險提示:網絡業務拓展或不及預期,子公司業務盈利或不及預期,同業競爭或加劇。
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